焦点测速:从利率角度计算艺术品的投资收益

原标题:从利率角度计算艺术品的投资收益

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  投资收益率是艺术品投资的最重要指标,从利率的角度,更容易深入观察投资收益。

  在狭义上,利率仅指资金的投资回报率,是资金所有者在单位时间内获得的利息与借出资金的比率,比如银行存款利率、债券利率。其中的利息,是资金所有者由于借出资金而取得的报酬。而在广义上,利率还包括各类实体投资的回报率,是各类投资者在单位时间内获得的收益与成本的比率,包括净资产收益率、租金率等。艺术品投资利率属于广义上的利率,是艺术品投资在单位时间内获得的投资收益与成本的比率。艺术品投资利率涉及终值与现值、单利与复利、短期与长期等概念。

  在投资利率、投资期限已知的情况下,艺术品的终值和现值可以相互推算。

  艺术品投资的终值,是指艺术品在未来某一时点的价值。其大小,取决于其现值的大小、利率的高低、投资期限的长短、计息方式等。当艺术品的现值、投资利率、投资期限已知,可以计算艺术品投资的终值。比如,投资某件油画,当前价值为100万元,预期利率为每年8%,设定投资期为10年。如果按单利计算,该件艺术品10年后的终值为180万元;如果按复利计算,则该件艺术品10年后的终值约为216万元。

  从两种计算结果可见,按复利计算的终值,远大于按单利计算的终值。并且,投资利率越高、投资期限越长,二者的差距会越显著。由于艺术品交易成本较高,艺术品投资经常作为长期投资,这种差距值得投资者注意。其原因在于,在利率和投资期相同的情况下,只能按单利计算的长期艺术品投资的终值,会低于可以产生复利的其他短期投资品种的终值。

  艺术品投资的现值,是将艺术品在未来某一时点的终值折算为当前的价值。其大小,取决于终值的大小、投资利率的高低、投资期限的长短、计息方式等。当艺术品投资的终值、投资利率、投资期限已知,可以计算艺术品的现值。比如,投资某件油画,设定投资利率为每年8%,投资期限为10年,预期10年后其价值为100万元。如果按单利计算,当前的现值约为55.6万元;如果按复利计算,其当前的现值约为48.5万元。

  这种方法,其实是资产评估中常用的收益还原法。从两种计算结果同样可见,按复利计算的现值远低于按单利计算的现值。并且,设定的利率越高、投资期越长,二者的差距会越显著。将艺术品作为长期投资时,如果按单利估算现值,会对其高估,从而提高了买入价格。

  在艺术品的现值、终值、投资期限已知的情况下,可以计算艺术品投资的利率。

  计算艺术品投资的利率,可以评估过去艺术品投资的成效。以梵高创作于1889年的油画《男人出海去》为例,其2014年在伦敦苏富比以1688.25万英镑成交,前此25年的1989年,其拍卖成交价约为400万英镑。如果按单利计算,其利率约为12.9%;如果按复利计算,其利率约为5.92%(不计拍卖佣金等交易费用、保管费等持有费用)。

  从两种计算结果可见,按复利计算的利率,远小于按单利计算的利率。25年的投资期,让后者不及前者的一半。显然,按单利计算投资利率,会高估过去投资的成效,投资期限越长,高估得越多。

  计算艺术品投资的利率,也可以预判未来艺术品投资的效果。比如,梵高的某件油画作品的当前价值为1000万美元,预期其30年后的价值为4000万美元。如果按单利计算,其未来利率为10.00%;如果按复利计算,其未来利率约为4.72%。从两种计算结果同样可见,按复利计算的未来利率,远小于按单利计算的未来利率。也就是说,按单利计算投资利率,同样会高估投资效果。

  复利被称为世界第八大奇迹。一张0.1毫米厚的纸对折30次后,厚达107.4千米,是珠穆朗玛峰海拔的12倍。在艺术品投资利率计算中,复利是不可忽视的因素。

  (作者为李可染画院中国艺术经济研究院副院长)

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